BofA Securities menurunkan peringkat Air Liquide (EPA: AIRP ) menjadi "berkinerja buruk" dari "beli", dengan alasan meningkatnya risiko terhadap prospek pertumbuhan jangka panjangnya. Target harga dipangkas menjadi €175 dari €220, dalam catatan tertanggal Senin.
Menurut analis di BofA Securities, sementara Air Liquide secara historis diuntungkan dari model bisnis defensif dan rekam jejak yang konsisten, tanda-tanda mulai muncul bahwa tren besar transisi energi, pilar utama strategi pertumbuhan perusahaan, tengah mengalami penundaan dan berkurangnya momentum.
Para analis menandai bahwa hampir setengah dari belanja modal pertumbuhan Air Liquide terkait dengan transisi energi, tetapi perkembangan terkini menunjukkan adanya penundaan proyek, pembatalan, dan dukungan kebijakan pemerintah yang tidak pasti di AS dan Eropa.
Di Amerika Utara, beberapa proyek hidrogen biru telah tertunda atau dihentikan. Ini termasuk penundaan dalam proyek Alberta milik Linde (NYSE: LIN ), proyek Louisiana milik Air Products (NYSE: APD ), proyek Texas milik LSB Industries, dan proyek Gulf Coast milik Yara di AS.
Inisiatif transisi energi andalan Air Liquide, proyek Baytown Blue H2 dengan ExxonMobil (NYSE: XOM ) di Texas, juga menghadapi ketidakpastian.
Proyek tersebut, yang merupakan investasi potensial terbesar Air Liquide sebesar $850 juta, bergantung pada ketersediaan kredit pajak produksi Undang-Undang Pengurangan Inflasi AS 45V.
Perkembangan terkini di Kongres telah menimbulkan keraguan mengenai masa depan subsidi ini, dengan DPR AS yang memberikan suara untuk menghentikan keringanan pajak tujuh tahun lebih awal. Senat belum memberikan suara.
Di Eropa, situasinya tidak jauh lebih baik. Proyek penangkapan karbon Kairos@C milik Air Liquide di Antwerp telah menghadapi penundaan berulang kali, sementara mitranya ArcelorMittal (NYSE: MT ) menghentikan rencana dekarbonisasi baja di Dunkirk. Pembaruan tentang proyek elektroliser CurtHyl milik Air Liquide di Rotterdam juga jarang.
Meskipun Air Liquide mampu meraih margin lebih tinggi, yang telah mendukung harga sahamnya, BofA Securities mencatat bahwa ekspektasi untuk ekspansi margin lebih lanjut kini telah lebih tertanam dalam prakiraan konsensus, sehingga mengurangi kemungkinan kejutan kenaikan tambahan.
Manajemen telah memberikan panduan peningkatan margin sebesar 200 basis poin pada tahun 2025-2026, dan konsensus mengantisipasi peningkatan lagi sebesar 180 basis poin pada tahun 2027-2028.
Valuasi menjadi perhatian lain. Saham diperdagangkan sekitar 24 kali lipat laba tahun 2026, mendekati kelipatan tertinggi sepanjang masa dan premi signifikan terhadap indeks Stoxx600.
BofA Securities berpendapat bahwa penilaian ini hanya akan dibenarkan jika Air Liquide berada pada lintasan pertumbuhan yang jauh lebih cepat dan lebih menguntungkan daripada yang pernah dicapainya secara historis.
Namun, perkiraan mereka menunjukkan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 7,4% dalam pendapatan operasional untuk tahun 2024-2030, yang hanya sedikit lebih tinggi dari 7,2% yang terlihat selama dekade terakhir.
BofA Securities lebih lanjut menekankan bahwa penundaan dan ketidakpastian seputar proyek transisi energi dapat menyebabkan penilaian ulang ekspektasi pertumbuhan jangka panjang, yang dapat membebani kelipatan valuasi Air Liquide.
Mereka memperkirakan peluang investasi transisi energi perusahaan, yang sebelumnya mereka modelkan sekitar €35 miliar selama lebih dari 10 tahun, dapat dipotong sekitar 40% dalam kondisi saat ini.